(资料图片)

事件公司公布2022年年报和2023年一季报。2022年实现营收74.34亿元,同比7.07％％;归母净利润8.01亿元,同比24.98％％;扣非归母净利润7.08亿元,同比28.57。22Q4实现营收20.99亿元,同比+12.64％％;归母净利润2.75亿元,同比7.80％％;扣非归母净利润2.63亿元,同比9.13。23Q1实现营收23.73亿元,同比+1.29％;归母净利润2.79亿元,同比+7.03％;扣非归母净利润2.41亿元,同比+。

老品稳定新品放量餐饮渠道深耕见效分产品看22年速冻米面制品(汤圆、水饺、粽子点心及面点类)涮烤类冷藏及短保类分别实现营收64.3843.78/20.6/8.38/1.04亿元,同比+3.92％/13.24％13.24％))/15.36％速冻米面增速有所恢复主要系存量产品优化发面小笼包、饼类、烧麦、蒸饺等次新品规模扩大,涮烤类中空气炸锅系列新品销售势头亮眼,冷藏及短保类产品营收受损主要系疫情影响下餐饮市场及便利店需求下滑。22Q4疫情影响产能进度,导致春节期间季节性产品汤圆库存有限,断货严重,叠加春节前置造成旺季销售周期缩短,导致23Q1整体营收增速放缓。分市场看零售及创新市场餐饮市场分别实现营收62.22/12.13亿元,同比+7.78％/餐饮渠道持续深耕,在终端需求疲软的大环境下仍实现增长,同时公司进一步拓展线上业务,直营电商渠道同比增长19.17％。经销商减少715个至4923个,渠道质量不断提升。

产品结构优化,盈利能力稳步提升2022年公司实现毛利率28.07％％,同比+90pct,其中速冻米面制品(汤圆、水饺、粽子点心及面点类)涮烤类冷藏及短保类分别为30.49％33.25％/24.61％24.61％))/10.42％/2.43％,同比+1.332.04/0.201.51/7.70pct速冻米面受存量产品升级产品推新低毛利产品推出等调整实现盈利能力优化,冷藏及短保类毛利率下降系短期运营成本增加。销售管理研发费用率分别为11.89％/2.93％/0.62％,同比1.09/+0.10/0.17pct费投效率提升带动销售费用率收缩,综合实现归母净利率10.77％10.77％,同比+1.54pct,盈利能力大幅提升。22Q4实现毛利率26.80％％,同比3.22pct,销售管理研发费用率分别为6.74％/2.83％/0.98％0.98％,同比3.57/+0.79/0.56pct,综合实现归母净利率13.11％13.11％,同比0.59pct,主要受疫情扰动。23Q1实现毛利率28.28％28.28％,同比2.75pct,主要系糯米粉原材料价格提升提价传导滞后,销售管理研发费用率分别为12.61％/2.04％/0.28％0.28％,同比1.79/0.16/+0.05pct,综合实现归母净利率11.77％11.77％,同比+0.63pct。

产品战略明晰,渠道拓展精准产品端,公司通过加大传统产品创新改良力度实现存量产品及次新品稳定增长并推出鲜食生饺子、微波系列、空气炸锅系列等加速放量的新品,持续优化产品结构。渠道端,C端商超渠道减亏显著,作为消费者教育和引流阵地持续推进、动态调整,同时加大线上业务拓展力度,通过“自营分销“模式与电商平台密切合作,实现高速增长B端有望随社会餐饮复苏实现加速增长。展望23年,我们预计公司在产品渠道进一步优化下,盈利能力有望进一步提升。

投资建议:我们预计公司20232025年的收入分别为82.22、91.11、101.20亿元,净利润分别为9.0、10.0、11.3亿元,维持买入A的投资评级,6个月目标价为20.57元,相当于2023年20x的动态市盈率。

风险提示:原材料成本波动超预期,市场需求波动,餐饮恢复不及预期